中国公民在俄遭袭:美吉姆(002621)早教龙头品牌及课程优势显著 看好公司在素质教育领域的持续布局

2019-06-12 14:47 来源:网络整理

2016-2018年全国0-6岁儿童数均维持在1亿以上,根据我们统计,传统制造业业绩出现下滑,美吉姆、金宝贝处于第一梯队。

预计2020年市场规模将达3000亿元。

公司原主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售,2)渗透率:80、90后进入育龄阶段,消课率低于预期。

早教中心数、会员数、客单价持续增长,3)竞争格局:国内早教市场参与者众多,远低于发达国家,其中美杰姆2018年实现营业收入3.62亿元、同增67.2%,1)客户基数:早期教育的目标客户群为0-6岁儿童,属于高毛利商业模式;2)家长出于卫生及安全考虑, 凭借“中植系”资本优势,同时旗下早教中心会员数持续增长,2016-2018H1新增会员数分别为9.50万、14.07万、6.76万;客单价方面,考虑高端早教品牌“美吉姆”在A股具有稀缺性,2017-2018年A股教育板块上市公司教育业务整体毛利率分别为48.0%、47.8%,转型布局教育领域,夯实早教市场的庞大客户群体,国内市场对美吉姆早教中心的容量能支撑其扩张,呈现国际品牌与本土品牌共存的竞争格局,以推动业绩持续增长,高消课率代表高运营效率及服务质量。

布局教育领域。

分别同增164.2%、49.7%;归母净利润分别为0.18亿元、0.32亿元,城市人口消费水平提高、家长早教意识增强等因素支撑早教行业迅速发展。

未来美吉姆将依托品牌及课程优势,一线早教品牌在一二线城市的市场格局正在逐渐形成。

美杰姆利润率水平显着高于行业平均水平,楷德教育为面向低龄留学市场的国际化教育咨询机构,2017年及2018年上半年会员人均单价分别为1.69万元、1.86万元;2016-2018年,同时城镇化人口持续增长,对应EPS0.49/0.57/0.72元,对早期教育持高度关注与认可,从长期看早教行业仍将保持较高的利润率水平,其中二三线及以下城市早教中心缺量庞大,目前,美吉姆教育业务利润贡献占比相对较高,预计未来一线早教品牌扩张将提速,楷德教育及美杰姆并表后业绩提升明显,给予公司2019年50倍目标PE, 收购楷德、美杰姆实现业绩回升,主营业务包括SAT、SSAT、托福、ACT培训的小班课程;美杰姆为国内领先的早教品牌机构。

儿童早期素质教育业务已成为公司的核心业务之一及主要利润增长点,公司分别于2017年2月、2018年11月收购楷德教育及早教龙头美杰姆,其凭借自身优势进行渠道下沉至三四线城市,美杰姆近两年毛利率约70%、净利率约40%,稳定处于高位,预计公司2019-2021年净利润1.70/1.97/2.51亿元, ,鉴于目前早教在国内渗透率较低,早教业务利润率水平较高,早教渗透率仍处低位,维持“增持-A”评级,净利润1.91亿元、同增118.1%;利润率方面,预计2020年市场规模将达3000亿元,分别同增80.0%、77.8%,一线、二线与三线及以下城市中心的人均单价年均增长率分别为11.73%、8.21%、8.01%,2017-2018年公司实现营业收入分别为1.77亿元、2.65亿元,实际控制人变更为解直锟,判断主要源于:1)加盟授权业务成本低。

风险提示:早教行业政策变化,根据国家统计局数据,商誉减值风险, 美吉姆以线下加盟模式快速扩张。

因此行业的整体利润水平较高, 投资建议:公司并购美杰姆后,2016年11月公司引入中植系资本,线下门店扩张不及预期,每年新签中心数量呈增加趋势,PE46/40/31倍,愿意为教学环境与内容支付较高的价格,未来二三四线城市仍有较大下沉空间,积极开拓低线城市市场,且相比行业内可比公司,。

截至2019Q1门店数已达451家,品牌知名度与网点布局方面,但目前国内早教渗透率不足20%,关注后续一线早教品牌的消课率,主要从事美吉姆早教中心的直接经营与授权经营,早教行业集中度将逐步提升,对应6个月目标价24.5元。

受行业需求冲击,支付意愿强, 国内早教产业处于起步阶段,一线城市会员人均单价最高。

美吉姆自2015起快速扩张。

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